March 16th, 2013

Цены на золото и акции добывающих компаний. Часть II. Риски юрисдикции

В первой части мы рассмотрели влияние на цены акций и эффективность компаний, добывающих драгметаллы, общих затрат на производство единицы конечного продукта (см. "Цены на золото и акции добывающих компаний. Взаимовлияние и подводные камни. Часть I"). В этой части рассмотрим риски юрисдикции, или, как их ещё называют, страновые риски, т.е. риски, связанные с нестабильностью политической и/или экономической ситуации в странах и регионах, где расположены либо сами компании, либо их "дочки" и добывающие подразделения. Но сначала - небольшое дополнение к первой части.

Я отмечал, что сейчас большинство компаний занято реструктуризацией и оптимизацией управления и производства с целью привлечения капитала. В первой части было приведено исследование Hebba Investments по определению реальной стоимости добычи одной унции золота на примере одной из крупнейших горнодобывающих компаний Barrick Gold ( ABX ). Hebba опубликовала ещё одно подобное исследование, но на этот раз оно касается компании, которая уже успешно провела реструктуризацию и оптимизацию управления и производства, Goldcorp ( GG ). Описание методологии рассчётов Hebba смотрите в первой части, здесь же приведу лишь результаты.

Реальные затраты на производство GG в IV квартале 2012 года и в 2012 финансовом году

Надо отметить, что, в отличие от Barrick Gold, Goldcorp в своём отчёте показывает не "all-in sustaining cash costs" (денежные затраты "всё включено"), а по-прежнему "себестоимость добычи", подразумевающую сумму затрат на эксплуатацию шахт, переработку руды, зарплату шахтёрам и т.д., которая делится на эквивалентное количество произведённых унций золота. В годовом отчёте GG себестоимость добычи составила $ 874 на унцию. Тем интереснее посмотреть, как выглядят истинные размеры затрат на добычу одной унции золота от Hebba.

При преобразовании стоимости побочных продуктов в эквивалентую стоимость унции золота использовалась их средняя цена на LBMA в IV квартале 2012 года. В результате соотношения составили для серебра 52.7:1, меди 480:1, свинца 1722:1 и цинка 1957:1.

Hebba-Investments_origin

Первое, на что инвесторам следует обратить внимание - себестоимость добычи $ 874 на унцию от GG оказалась значительно ниже, чем рассчитанная Hebba истинная стоимость производства одной эквивалентной унции золота, составившая $ 1082. В то же время, GG показала очень хороший результат по росту расходов год-к-году - всего 2% - относительно результатов других золотодобывающих компаний, у которых издержки растут гораздо более высокими темпами.

Collapse )